Quantum Computing Inc. 2025년 3분기 실적 분석:
희석 리스크 vs 기술 잠재력
2025년 9월 30일 기준 QUANTUM COMPUTING INC.(QCi)의 10-Q가 공개되었습니다.
이번 분기 보고서는 이 회사의 핵심 기술인
포토닉 기반 양자 컴퓨팅(Photonics Quantum)의 잠재력과,
동시에 무시할 수 없는 자본조달·희석 리스크가 극명하게 대비되는 내용이 담겨 있습니다.
특히 2025년 들어 QCi는 대규모 주식 발행을 통해
무려 7억 5천만 달러 이상의 신규 자본을 조달하며
현금성 자산을 78M → 555M으로 폭증시켰습니다.
동시에 매출은 여전히 극소 규모(9개월 0.48M)이며,
R&D 중심의 기술 개발 단계라는 점이 재차 확인되었습니다.
I. Executive Summary: “현금은 폭증, 매출은 미미 — QCi의 양면성”
QCi의 2025년 3분기 10-Q는 “재무적으로는 극단적인 대비”를 보여줍니다.
- 현금성 자산: 78.9M → 555.6M (7배 증가)
- 총자산: 153M → 898M (약 +485%)
- 총부채: 46M → 20M (감소)
- 누적 적자: -217.6M
- 9개월 누적 매출: 0.48M
- 9개월 R&D 비용: 13.5M
이 모든 변화의 중심에는 “대규모 주식 발행(49M shares 발행 / 756M 조달)”이 있습니다.
QCi는 기술적 비전은 명확하지만, 사업 매출이 거의 없는 상황에서 “희석 기반 성장 전략”으로 자금을 확보하고 있음.
📊 2025년 3분기 실적 요약 (Financial Highlights)
| 항목 | 2025년 3Q | 2024년 말 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 현금 및 현금성 자산 | $352.4M | $78.9M | +347% |
| 총자산 | $898M | $153M | +485% |
| 총부채 | $20.3M | $46.2M | -56% |
| 매출(9개월) | $0.48M | $0.31M | +55% |
| 순이익(3Q) | $2.38M | -$5.67M | 흑자전환 |
순이익은 파생상품 부채의 공정가치 평가변동(9.2M gain)에 따른 **일시적 회계상 이익**이며, 운영 적자는 전혀 해소되지 않았습니다.
🔬 II. 기술 개발 현황 & 운영 구조 분석 (R&D 중심 기업)
1) 매출 48만 달러 → R&D 1,346만 달러: 완전한 개발 단계 기업
QCi는 2025년 9개월 누적 매출이 고작 $484,000입니다.
같은 기간 R&D 비용은 $13.46M,
판매·관리비는 $15.55M입니다.
2) 핵심 기술: Room-Temperature Photonic Quantum Computing
회사의 기술 기조는 다른 양자 기업과 달리, 초전도체나 이온트랩이 아닌 비선형 광학 기반 Photonic Quantum입니다.
- 실온(상온)에서 동작
- 저전력 구동
- 광자 기반 Entropy Quantum Computing(EQC)
- 양자보안·이미징·센싱 등 응용 가능
2025년 R&D는 대부분 기계·광학 시스템의 집적화를 위한 TFLN(Thin-Film Lithium Niobate) 집적화 기술로 이어지고 있습니다.
⚠️ III. 최대 리스크: “희석(Dilution) 리스크가 주가를 지배”
1) 2025년 9개월 동안 4,900만 주 발행 → 756M 조달
이번 10-Q에서 가장 중요한 숫자는 매출도 아니고 R&D도 아닙니다.
바로 49.1M 주 신규 발행과
756.5M달러 조달입니다.
- 발행 주식 수: 129M → 186.9M (+45%)
- 유통 주식 증가 = 희석 리스크 확대
- 파생상품 부채도 주가 변동에 민감
2) 현실적으로 2026년에도 추가 자본 조달 가능성 ↑
비즈니스 특성상 QCi는 R&D 중심 기업으로, 향후 1~2년간 제품 매출이 폭발할 가능성은 제한적입니다.
지속적인 연구 및 인력 확충을 위해 추가 주식 발행(=추가 희석) 가능성은 매우 높음.
📌 IV. 회사 가이던스(전망) vs 실제 실적(Actual) 비교
QCi가 2024~2025년 동안 공개한 IR·보도자료·투자자 대상 설명에서 제시했던 전망(Guidance)과 이번 10-Q에서 확인된 실제 실적(Actual)을 비교하면 “기술 개발 속도는 일정하게 진행되지만, 상업화 일정은 예상보다 느리다”는 결론이 나온다.
| 항목 | 가이던스(회사 전망) | 실제 실적(2025 Q3) | 판단 |
|---|---|---|---|
| 매출 성장 |
• 양자보안(QCi-Q)·이미징·센싱 라인에서
2025년 중 상업 매출 확대
• “방산·국가기관 협력 진행 중” |
• 9개월 누적 매출 $0.48M
• 분기 매출 사실상 미미 |
목표 대비 크게 부진 |
| 현금 확보 |
• “공격적인 R&D를 위해 유동성 강화 예정”
• 2025년 중 추가 자금 조달 가능성 언급 |
• 주식 발행 통한 $756M 대규모 조달
• 현금성 자산 $352M→555M |
가이던스 100% 달성 (자금 조달 성공) |
| R&D 투자 |
• TFLN 기반 광자칩 개발 가속화
• “상온 양자컴퓨팅 고도화 단계 진입” |
• R&D 비용 $13.46M (9개월)
• 포토닉 EQC·센싱 라인 집중 |
계획대로 진행 중 |
| 영업 구조 | • “2025년부터 일부 고객사 PoC 및 초기 매출 발생 예상” |
• PoC 계약 언급 없음
• 제품 매출 라인 미형성 |
목표 미달 |
| 손익 개선 | • “규모의 경제 확보 시 적자 축소 가능” |
• 순이익 흑자전환은 파생상품 회계효과
• 운영 손익은 여전히 적자(-19.2M) |
실질 개선 아님 |
| 주가 영향 | • “기술 진전이 주가의 핵심 모멘텀” | • 실제 시장 반응은 기술보다 희석 리스크에 민감 | 방향성은 맞지만 현실은 다름 |
QCi는 “기술 개발 가속 + 대규모 현금 확보”라는 자신들의 가이던스는 충실히 수행했지만,
매출·상업화·손익 개선 가이던스는 대부분 달성하지 못함.
🚀 V. 반면, 기술 잠재력은 동종 기업 대비 가장 독특함
1) 기존 양자 시스템과의 차별화
- 상온 동작 → 냉각 비용 없음
- 광자 기반 → 고속 처리
- 비선형 광학 → 고성능 EQC 알고리즘 가능
- 양자 센싱·이미징·암호화 응용도 확장
이는 IBM·IonQ·Rigetti와 완전히 다른 기술 스택이며, 성공한다면 “양자 하드웨어의 새로운 축”이 될 잠재력이 존재합니다.
2) Remote Sensing / Imaging / Cybersecurity 시장성
포토닉 양자 기반 계열은 방산·우주·국가정보 인프라에서 성장 잠재력이 특히 큽니다.
- 장거리 보안 네트워크(QKD 경쟁)
- 양자 기반 레이더/상 이미지 처리
- 양자보안 통신 네트워크
- 복잡한 최적화 문제 해결(EQC)
📉📈 VI. 시장 반응 & 투자 판단
1) QCi의 실적은 “주가를 직접적으로 움직이지 않음”
매출 규모가 너무 작고, R&D 중심 기업이기 때문에 분기 실적은 단기 주가 영향이 미미합니다.
주가를 좌우하는 진짜 요인은 두 가지입니다:
- ① 향후 자본조달(희석) 여부
- ② 기술 개발의 가시적 성과
2) 투자자들이 눈여겨볼 핵심 지표
- 현금 소진 속도(현재 555M이면 2~3년 버팀 가능)
- 신규 파트너십·국방 계약 수주 여부
- TFLN 집적화 플랫폼 개발 단계
- 양자보안/센싱 제품 매출 발생 여부
3) 결론: “기술은 독특하지만, 희석을 감수할 수 있는 투자자만 접근”
단점: 매출 부족 + 지속적인 희석 + 변동성이 극도로 큼
따라서 QCi는 “기술/테크 투자의 관점”에서는 흥미롭지만,
“재무적 안정성의 관점”에서는 매우 공격적 투자입니다.
🧩 종합 결론: “QCi의 미래는 기술 개발 성공 여부에 달려 있다”
2025년 3분기 10-Q는 QCi가 사실상 R&D 중심 양자기업임을 다시 한번 보여줍니다.
- 현금 555M 확보 → 생존 기간 확보
- 매출 48만 달러 → 사업화는 거의 시작 단계
- 대규모 희석 → 투자 리스크
- Photonic Quantum 기술 → 장기 잠재력 큼
동시에 “성공한다면 산업 구조를 바꿀 잠재력이 있는 기업”.
결론적으로, QCi는 단기 실적 중심이 아닌 기술 개발 성공 vs 실패에 따라 기업가치가 크게 갈리는 high-risk high-reward 테크 기업입니다.
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