📌 알파벳 CapEx 상향의 의미: ‘단기 비용’이 아닌 ‘확정된 수요 대응’

알파벳의 CapEx 가이던스 상향은 단순히 미래 예측에 의존한 투자가 아닙니다. 그 근거는 이미 실적에서 명확히 드러나 있습니다.

• Google Cloud 수주잔고(Backlog): 1,550억 달러
• 단 3개월 만에 전분기 대비 +46% 폭증
• 현재 인식되는 매출보다 미래 계약 증가 속도가 3배 이상 빠름
• AI 인프라 투자 = 실제 확정 수요를 처리하기 위한 필수 인프라 확장

즉, 이번 CapEx 상향은 미래 수요를 추측하는 것이 아니라 이미 계약서에 서명된 수요(Backlog)를 감당하기 위한 필연적 결정입니다.

• 총매출(Revenue): $102.35B (+16% YoY)
• EPS(주당순이익): $2.87 (+35% YoY)
• 영업이익(Operating Income): $31.2B
• 영업이익률(Operating Margin): 30.5%
• 조정 영업마진(EC 벌금 제외): 33.9%
• Google Cloud 매출: $15.16B (+34% YoY)
• Cloud Backlog(수주잔고): $155B (+46% QoQ)
• Google Services 매출: $87.1B (+14% YoY)

🔍 1) 검색(Search) & 기타 – ‘AI가 검색을 잠식한다’는 우려 완전 해소

검색 및 기타 매출은 $56.57B (+14.5% YoY)로 견조한 성장세를 보였습니다.
일부 시장의 “AI가 검색을 파괴한다”는 우려는 완전히 반박되었습니다.

즉, AI는 기존 검색을 대체하는 것이 아니라 새로운 유형의 질의(Queries)를 생성하며 검색의 총량을 확대하는 역할을 하고 있습니다.

▶ 2) YouTube 광고 – TV 화면 성장 & Shorts 수익화가 핵심 동력

YouTube 광고는 $10.3B (+15% YoY)로 강한 상승세를 유지했습니다.

• TV 대형 스크린 시청 시간 증가
• Shorts의 수익성 개선이 본격화
• 미국에서는 Shorts가 인스트림보다 시청시간당 더 많은 수익 창출

Shorts는 이제 YouTube의 전반적인 광고 성장에 중심적인 기여자(Primary Contributor)로 자리잡았습니다.

💳 3) 구독·플랫폼·기기 – Google One + YouTube Premium 폭발적 성장

이 부문 매출은 $12.9B (+21% YoY)로 전체 서비스 부문 중 가장 높은 성장률을 기록했습니다.

Google One을 통한 Gemini 접근은 구독 서비스의 핵심 가치 제안(Value Proposition)을 강화하며 구독 ARR은 이제 연간 환산 $50B 규모로 성장했습니다.

🔥 1) 클라우드 매출 성장률 재가속 – +34% YoY

Google Cloud 매출은 $15.16B(+34% YoY)를 기록하며 2분기의 32% 성장보다도 더 빠른 성장률 가속(Acceleration)을 보였습니다.

• 월가 전망(약 $14.10B~$14.77B)을 여유 있게 상회
• AI 인프라 수요 폭증이 매출 성장의 핵심 기여 요인
• Enterprise + Hyperscaler 고객 모두에서 성장

📈 2) 영업이익률(OP Margin) 23.7% → 사상 최고치 경신

Google Cloud 영업이익은 $3.6B, 영업이익률은 23.7%로 전년 동기 대비 무려 660bp(6.6%p) 개선되었습니다.

클라우드는 이제 알파벳의 두 번째 핵심 수익원으로 자리 잡았으며, 높은 마진 구조 덕분에 전사 수익성에도 긍정적인 기여를 하고 있습니다.

🚀 3) Backlog(수주잔고): 1,550억 달러 → 3개월 만에 +46% QoQ 폭증

이번 실적에서 가장 경이로운 숫자는 바로 클라우드 백로그입니다.

• 전분기 대비 +46%
• 총 규모: $155B
• 3개월 만에 약 $45B 증가

즉, 알파벳의 CapEx 상향(910억~930억 달러)은 “미래 수요를 대비한 투자”가 아니라 이미 계약된 수요를 감당하기 위한 필수 인프라 증설임이 명확합니다.

💡 4) AI 인프라 수요가 클라우드 성장을 지배

생성형 AI 모델 학습·추론을 위한 고성능 컴퓨팅(HPC) 수요가 폭증하면서 Google Cloud는 분명한 AI 인프라 리더십을 확보했습니다.

• AI Training/Inference 수요가 전체 성장을 견인
• Vertex AI 채택률 증가
• Gemini 기반 개발 수요 확대
• 고성능 AI 인스턴스(TPU v5p 등) 수요 강세

📌 1) CapEx 가이던스 대폭 상향 — 2025년 910억~930억 달러

알파벳은 2025년 연간 CapEx 가이던스를 기존 $85B → $91~93B 범위로 크게 상향 조정했습니다.

• 2025년 1분기 기준: 약 $75B 전망
• 2분기 실적에서 $85B로 조정
• 3분기 실적에서 $91~93B로 추가 상향

이는 알파벳이 전체 기업 역사상 처음으로 연간 1,000억 달러에 가까운 인프라 투자를 집행하게 됨을 의미합니다.

📊 CapEx 가이던스 진화 (2025년 기준)

⚙️ 2) CapEx 구성(Mix): 서버 60% / 데이터센터·네트워크 40%

2025년 3분기 CapEx 집행액 $24B 중:

• 서버(Server): 60% → Gemini 훈련·추론용 HPC 강화
• 데이터센터·네트워크: 40% → 글로벌 리전 확장 / AI 네트워크 인프라 구축

🚀 3) 2026년 전망: CapEx “상당한 증가(Significant Increase)”

CFO 아슈케나지는 2026년에도 CapEx가 “상당히 증가(Significant Increase)”할 것이라고 언급했습니다.

• AI 인프라 수요 폭증 → 2026년에도 공급 부족 예상
• $155B Backlog가 암시하는 미래 매출 폭증
• 글로벌 신규 데이터센터 건설 지속

즉, 2025년의 대규모 CapEx는 일회성 이벤트가 아니라 2025~2027년까지 이어지는 다년간(Multi-year) 투자 사이클의 시작입니다.

⚠️ 4) 비용 압박 요인: 감가상각 + S&M 증가

4분기와 2026년에는 CapEx 확대의 직접적인 P&L 영향이 나타납니다.

• 감가상각비: 3분기 +41% YoY → 4분기 “더 가속” 전망
• S&M 비용: AI 신제품 출시 + 연말 시즌 영향으로 증가
• 영업 마진: 단기적으로 하방 압력 예상

🌟 1) CEO 순다르 피차이: “AI는 검색을 파괴하는 것이 아니라 확장한다”

시장의 오랜 우려 중 하나였던 “AI가 검색(Search)을 잠식한다”는 내러티브를 피차이 CEO는 이번 실적에서 명확하게 반박했습니다.

이는 AI가 검색을 대체하는 것이 아니라, 사용자가 기존에 하지 않았던 새로운 유형의 질의를 가능하게 하면서 검색 시장을 확장하고 있다는 뜻입니다.

• Gemini 기반 검색 기능 도입 → 더 복잡한 질의 증가
• 검색 총량 증가 → 광고 인벤토리 증가 → 매출 증대
• Google 앱 전체에서 AI 사용량 급증 (Gemini MAU 6.5억 명)

💼 2) CFO 아슈케나지: “우리는 투자와 효율의 균형을 조정하고 있다”

이번 실적 발표는 신임 CFO 아낫 아슈케나지의 데뷔 무대였고, 그녀는 월가 투자자들을 안심시키기 위한 정교한 메시지를 전달했습니다.

피차이가 “공격적 투자”를 담당한다면, 아슈케나지는 “비용 통제”라는 균형추 역할을 맡는 구조입니다.

• AI 인프라에는 과감하게 투자
• 그 외 조직 전반에서는 효율성 강화
• CapEx 증가로 인한 단기 비용 우려 완화

🧩 3) Alphabet의 ‘Full-Stack AI’ 전략

Alphabet의 AI 전략은 단일 제품이 아니라, 전체 생태계·스택 전반을 AI로 재설계하는 것에 목적이 있습니다.

• 모델(Model): Gemini Ultra → Ultra 1.5 → Next Gen
• AI 인프라(Infrastructure): TPU v5p, v6E 준비
• 플랫폼(Platform): Vertex AI, Workspace AI 기능
• 엔드유저(Product): 검색, YouTube, Android, Chrome
• 구독(Subscription): Google One → Gemini Premium

즉, Alphabet은 모델부터 앱까지 이어지는 AI 가치사슬(Value Chain)을 완전히 통합한 유일한 기업입니다.

🔄 4) AI Flywheel: AI → 구독 → 데이터 → 광고 → 다시 AI

이처럼 Alphabet은 광고·구독·클라우드·AI를 하나의 거대한 선순환 구조(Flywheel)로 연결시키는 데 성공했습니다.

💡 5) 그래서 900억~1,000억 달러 CapEx는 정당화되는가?

결론은 명확합니다: 완전히 정당화된다.

• $155B 백로그 → 확정된 미래 매출
• AI·검색·YouTube·구독·Android 전체에서 AI 수요 폭증
• Gemini 훈련·추론 인프라 확충 필수
• 2026년에도 “CapEx 상당한 증가” 전망

🔹 1) 실적 발표 직후 — “강력한 실적 비트”로 시간외 급등

매출·EPS·클라우드 매출이 모두 월스트리트 전망을 크게 상회하자 시간외 거래에서 GOOGL은 +5%까지 급등했습니다.
시장은 ‘1,000억 달러 분기’와 ‘검색·YouTube·클라우드의 동시 고성장’이라는 압도적인 실적에 즉각 긍정적으로 반응했습니다.

🔹 2) 컨콜 후 급등분 일부 반납 — “CapEx 910~930억 달러” 충격

하지만 컨퍼런스콜에서 밝혀진 내용이 분위기를 반전시켰습니다.

• 2025년 CapEx 가이던스: $91B~$93B로 상향
• 2026년 CapEx: “significant increase” (대폭 증가)
• AI 인프라 감가상각 증가 → 4분기 Opex 부담 확대

AI 슈퍼사이클에 필요한 대규모 투자는 필연적이지만, 단기적으로 잉여현금흐름(FCF)과 마진을 낮추는 요인이므로 단기 투자자들은 일부 매도 반응을 보였습니다.

🔹 3) 다음날 정규장 — 시장은 결국 “성장 승리”로 결론

실적 발표 다음날 정규장에서 GOOGL은 갭상승 출발(약 +5%) → 강세 유지 후 281.19달러로 마감했습니다.

🔹 4) 월스트리트 평가 — 목표가 줄상향 🚀

주요 IB들의 반응은 매우 명확했습니다: “Buy the Build-Out (AI 인프라 구축을 매수하라)”.

• Morningstar: Fair Value → $300 → $340 상향 “백로그의 폭발적 증가가 2026년 변곡점을 만든다.”
• Goldman Sachs: 목표가 $330 “클라우드 성장률 재가속은 구조적 변화 신호.”
• Morgan Stanley: 목표가 $270 → 대폭 상향 “Search·Cloud 두 축 모두 전망이 상향.”

🔹 5) 투자자 관점 핵심 정리 (Investor Takeaways)

• AI 시대 Alphabet의 경쟁력은 스택 통합력(Full-Stack AI)에서 나온다.
• $155B 클라우드 백로그는 미래 매출에 대한 확정된 증거다.
• CapEx 증가 → 단기 마진 압박은 사실이나, 장기 시장 점유율 확대 효과가 압도한다.
• 검색·YouTube·구독·Cloud 모두 AI로 성장률이 재가속 중.

2025년 3분기 실적 발표는 ‘좋은 실적’을 넘어 Alphabet 비즈니스 모델의 구조적 전환을 공식 선언한 순간이었습니다.

• 검색·YouTube·구독 → AI로 재성장
• Google Cloud → 34% 성장 + 1550억 달러 백로그
• CapEx → 900억~1,000억 달러 시대의 개막
• Full-Stack AI 전략 → 모델·인프라·서비스·앱 전체 수직 통합

Alphabet은 더 이상 ‘광고 중심 기업’이 아니라, AI 인프라 + AI 플랫폼 + AI 소비자 서비스가 결합된 초대형 AI 컴퓨팅 기업(Hyper-Scale AI Company)으로 재정의되고 있습니다.