Ⅰ. 핵심 요약 — 한눈에 보는 FY25 Q4 핵심 포인트
✔ 조정 EPS 1.11달러 — 시장 예상 대비 Beat
✔ 매출 224.6억달러 — 예상 대비 Miss
✔ FY26 전체 조정 EPS: 두 자릿수 성장 가이던스 제시
✔ 스트리밍(DTC) 영업 이익률 목표: 10%
✔ 시장 반응: 주가 -8% 급락 (단기 Q1 악재 과도 반영)
✔ 애널리스트: “장기적으로는 긍정적” 평가 다수
Ⅱ. FY2025 4분기 실적 상세 분석
1) FY25 Q4 주요 실적 지표
| 지표 | FY25 Q4 | 전년 대비 | 컨센서스 | 판정 |
|---|---|---|---|---|
| 매출 | $22.46B | 0% | $22.75B~$22.86B | Miss |
| 조정 EPS | $1.11 | -3% | $1.03~$1.05 | Beat |
| 총 부문 영업이익 | $3.48B | -5% | - | - |
| 연간 조정 EPS | $5.93 | +19% | - | 강한 성장 |
Ⅲ. 부문별 상세 분석 — Experiences / Entertainment / Sports
2-1. Experiences (파크·크루즈·리조트)
- Q4 영업이익: $1.878B (+13%)
- 연간 영업이익: 첫 $10B 돌파
- 미국 파크 객단가 +5%
- 국제 파크 영업이익 +25%
- 크루즈 신규 선박 ‘Treasure’ 실적 기여
2-2. Entertainment (DTC + 리니어 TV + 극장)
- Q4 영업이익: $691M (-35%)
- DTC: +39% 성장 (수익성 전환 확실)
- 리니어 TV: -21% (코드커팅 영향)
- 극장: FY24 흥행작 대비 역기저
- 콘텐츠 판매·라이선스 부문 부진
2-3. Sports (ESPN)
- Q4 영업이익: $911M (-2%)
- 광고 수익 +8%
- 신규 스포츠 중계권료 인상 → 비용 압박
- 2026 ESPN DTC 출시 준비 중
📊 디즈니 부문별 영업이익 전년 대비 비교 (YoY)
| 부문 | FY24 Q4 | FY25 Q4 | 증가액 | 증가율 (YoY) | 특이사항 |
|---|---|---|---|---|---|
| Experiences (파크·크루즈·리조트) | $1.66B | $1.878B | +0.21B | +13% | 파크·리조트 강세 / 국제 파크 +25% / 객단가 +5% |
| Entertainment (DTC + 리니어 + 극장) | $1.066B | $0.691B | -0.375B | -35% | 리니어 -21% / FY24 흥행작 대비 역기저 / 콘텐츠 판매 부진 |
| Sports (ESPN) | $0.929B | $0.911B | -0.018B | -2% | 광고 +8% 증가 / 중계권료 인상으로 비용 증가 |
Ⅳ. FY2026 가이던스 분석
1) FY26 전체 전망
✔ FY26 조정 EPS: 두 자릿수 성장 목표
✔ DTC 영업 마진 목표: 10%
✔ Experiences: 높은 한 자릿수 성장 전망
✔ Entertainment: 두 자릿수 성장 전망
✔ Sports: 낮은 한 자릿수 성장 (하반기 실적 집중)
2) FY26 Q1: 단기 충격 요인
| 영향 요인 | 부정 영향 |
|---|---|
| 극장 비교 역기저 | - $400M |
| 정치 광고 부재 | - $140M |
| Star India 종료 | - $73M |
| 크루즈 신규 선박 준비 | - $90M |
| 드라이독 비용 | - $60M |
✔ 그러나 모두 일시적 요인
✔ FY26 Q2~Q4에 실적이 집중되는 구조(Back-loaded)
Ⅴ. FY2025 실적 vs FY2026 가이던스 비교
| 항목 | FY25 | FY26 가이던스 | 전망 |
|---|---|---|---|
| 조정 EPS | $5.93 | 두 자릿수 성장 | 상승 |
| DTC 마진 | ~5% | 10% | 구조적 개선 |
| Experiences | $10B (+8%) | High-single-digit | 견조 |
| Entertainment | Q4 -35% | 두 자릿수 성장 | 턴어라운드 |
| Sports | -2% | Low-single-digit | 안정적 |
Ⅵ. 월스트리트 애널리스트 의견 총정리
• 목표주가 145달러 유지
• 단기 충격보다 FY26 실적 구조를 더 중요하게 평가
• “Outperform”, 목표가 129달러
• 스트리밍 마진 회복 + 파크 실적 → 밸류에이션 상향 가능
• 목표가 135달러
• FY26 EPS 성장률을 가장 중요한 요인으로 평가
Ⅶ. 최종 요약 및 투자 관점
✔ FY25 Q4 ‘혼재’: EPS는 강했지만 매출은 미달 → Entertainment 약세 때문
✔ FY26 구조적 개선: DTC 마진 10% 목표는 기업 체질 변화의 핵심
✔ Experiences + DTC → 회사 전체 영업이익의 견조한 성장 동력
✔ ESPN DTC 출시 → 중장기 새로운 캐시카우 가능성
✔ 주가 -8% 급락은 단기 충격 과다 반영
✔ 애널리스트 다수 목표가 유지 → 현재는 장기 투자 관점에서 기회 구간
월트 디즈니는 더 이상 “확장 중심의 콘텐츠 공룡”이 아니라, 효율과 수익성 중심의 ‘뉴 디즈니’로 전환이 거의 완료된 기업이다. 2026년의 키포인트는 DTC 마진 개선 → ESPN 전환 → 파크·크루즈 견조 수요이며, 이 세 가지가 맞물리면 디즈니는 다시 한 번 밸류에이션 리레이팅(Re-rating) 국면에 진입할 수 있다.
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