On Holding AG (ONON) 2025년 3분기 실적 완전정리
스위스 프리미엄 스포츠 브랜드 On(온러닝)이 발표한
2025년 3분기(Q3) 실적은 글로벌 스포츠웨어 시장에서 가장 강력한 성장 스토리 중 하나임을 다시 한 번 입증했습니다.
이번 분기는 단순히 매출이 늘어난 정도가 아니라,
DTC 중심의 판매 구조 변화 · 전 지역 성장 가속 · 제품군 확장 성공 · 총이익률(GPM) 사상 최고치 기록 등
브랜드 자체의 체질이 상위 레벨로 올라섰음을 보여준 매우 상징적인 실적이었습니다.
On은 이제 신발 브랜드를 넘어,
프리미엄 스포츠웨어 생태계를 구축하는 종합 브랜드로 전환되는 과정에 있습니다.
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Q3 2025 주요 실적 요약
On의 이번 3분기 실적은 “숫자 그 자체만으로도 시장 기대를 크게 넘어선 분기”였습니다. 매출 성장률이 높은 기업은 많지만, On은 매출 증가뿐 아니라 총이익률 상승, DTC 비중 확대, 지역별 성장 다변화, 제품군 확장, 운영 효율 개선까지 모든 지표가 한 방향을 가리키고 있습니다. 특히 눈에 띄는 점은 다음과 같습니다:
- 🔥 총이익률 65.7% (역대 최고치) — 글로벌 럭셔리 브랜드 수준
- 🌏 APAC 매출 +94.2% — 중국·일본 중심 폭발 성장
- 🛍 DTC 비중 39.6% — 고마진 구조 강화로 영업레버리지 확대
- 📈 순이익 +289.8% — 영업력 개선 + 비용 통제 + 판매 믹스 개선 효과
- 💱 다만, 1~9월 Fx 손실 –160.5M은 장기적으로 모니터링 필요
📊 ONON Q3 2025 vs Q3 2024 재무 비교
✔ 매출 & 수익성
- 매출: CHF 794.4M (YoY +24.9%) — 상수환율 기준(+34.5%)로 보면 실제 성장률은 더 높음.
- 총이익(Gross Profit): CHF 522.2M (YoY +35.5%)
- 총이익률(GPM): 60.6% → 65.7% — 브랜드 포지셔닝이 완전히 “프리미엄”으로 넘어가고 있음을 의미.
- 영업이익(EBIT): 크게 증가, EBIT 마진도 개선되는 추세.
- 순이익: CHF 118.9M (전년 30.5M → 4배 성장)
- Basic EPS: 0.09 → 0.36 — 구조적 수익성 상승이 반영됨.
✔ 9개월 누적 성과(1~9월)
- 매출: CHF 2.27B (YoY +32.6%)
- 총이익: CHF 1.42B (YoY +37.8%)
- 순이익: CHF 134.6M (YoY –11.9%) — 단순한 실적 저하가 아니라, FX Loss –160M이 원인.
- 영업활동현금흐름: 대폭 개선
🌍 지역별 · 제품별 · 채널별 성장 분석 — 심층 확장판
🌏 1) 지역별 매출 성장
On의 지역별 성장세는 전 세계적으로 고른 확장세를 보이고 있으며, 특히 APAC이 압도적입니다.
- APAC: +94.2% — 중국 소비 회복 + 프리미엄 러닝화 수요 증가 + 일본 리테일 확장 성공
- EMEA: +28.6% — 독일·영국·프랑스 중심 안정적 성장
- Americas: +10.3% — 시장 성숙도가 높음에도 여전히 두 자릿수 성장 유지
👟 2) 제품군별 성장
- Shoes: +21.1% — Cloudsurfer Max, Cloudtilt의 판매 기여도 증가
- Apparel: +86.9% — On이 신발 브랜드에서 스포츠웨어 브랜드로 진화 중
- Accessories: +145.3% — 양말·가방 등 고마진 제품군 성장 폭발
🛍 3) 채널별 (DTC vs Wholesale)
- DTC: +27.6% (비중 39.6%) — 트래픽 증가 + 온라인 구매 전환 + 리테일 스토어 성과
- Wholesale: +23.3% — Footlocker, JD Sports 등 글로벌 파트너 네트워크 확장
DTC 비중 확대는 On이 계속 ‘고마진 브랜드’로 가는 핵심 축으로, 장기적으로 On의 주가 밸류에이션에 가장 중요한 요소 중 하나입니다.
📈 총이익률 65.7% — 사상 최고치의 배경과 의미
- 📦 물류 효율화 (항공 운임 비중 축소)
- 🧵 소재 선택 개선 (프리미엄 라인업 확대)
- 🛍 DTC 성장 (리테일 마진 효과)
- ⚙ 프로덕션 효율성 개선
- 💱 환율 영향
특히 DTC 확장은 앞으로도 총이익률을 꾸준히 밀어올릴 가장 강력한 구조적 모멘텀입니다.
⚠ 리스크 요인 심층 분석 (확장판)
① 환율(FX) 변동 — 실적 왜곡의 핵심 변수
On은 글로벌 브랜드 특성상 CHF 강세 시 이익이 크게 감소합니다. 2025 YTD 기준 –160.5M 환차손이 발생했으며, 이는 순이익 감소의 유일한 원인이었습니다.
② 미국의 베트남산 제품 20% 추가 관세
- 신발 생산의 90%가 베트남에 집중
- 현재 영향은 제한적 (2025 실적에는 거의 없음)
- 2026년부터 원가 상승 압력이 본격화될 가능성 큼
③ SG&A 비용 증가
On의 매장 확대·마케팅 집중 시기 등으로 SG&A가 증가했지만, 매출 증가 속도가 더 빨라 레버리지가 유지되는 긍정적 구조입니다.
📌 Q3 2025 핵심 지표 요약 테이블
| 항목 | 수치 | 해석 |
|---|---|---|
| 매출 | CHF 794M (+24.9%) | APAC 성장의 직접적 반영 |
| 총이익률 | 65.7% | DTC 기반 고마진 구조 확립 |
| 순이익 | CHF 118.9M (+289%) | 운영 레버리지 + 비용 효율화 |
| DTC 비중 | 39.6% | 장기 성장성의 핵심 요인 |
| Apparel/Acc 성장 | +86.9% / +145.3% | 브랜드 다각화 본격화 |
| 관세 리스크 | 베트남산 20% 적용 | 2026년 실적 영향 예상 |
📌 투자 관점 총평
2025년 Q3 실적을 종합적으로 보면 On은 단순한 성장 기업을 넘어 하이엔드 스포츠웨어 시장의 확고한 리더십을 확보한 브랜드로 판단됩니다. On은 앞으로도 다음 3가지 장기 성장 모멘텀을 확보했습니다:
- ① DTC 중심 구조 → 총이익률 지속 상승 구조
- ② APAC(중국·일본) 중심 고성장 시장 확대
- ③ 스포츠웨어 전체로 제품 스펙트럼 확장
- FX 변동성 확대 → 스위스프랑 강세는 실적에 불리
- 2026년 관세 리스크 → 가격 인상 능력이 관건
- 리테일 확장에 따른 SG&A 부담 → 성장률 우위로 상쇄되는 구조
